①對于所有年份的重組事件樣本，證券市場均在重組公告日前有了提前反應(yīng)，表現(xiàn)為CAR曲線的上升或下降。而從1998年至2000年，證券市場對資產(chǎn)重組事件持續(xù)出現(xiàn)正向提前反應(yīng)，尤以1999年最為明顯。

這種提前反應(yīng)的可能原因是：

A.存在重組信息提前泄漏現(xiàn)象。上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組要涉及重組各方、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，證券監(jiān)管部門、媒體等多個(gè)環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)都存在走漏消息的可能。

B.市場上存在對資產(chǎn)重組的炒作力量。可能存在上市公司和機(jī)構(gòu)投資者相互勾結(jié)，操縱股市，從而賺取超額收益。

C.從1997年到1999年，市場對資產(chǎn)重組的反應(yīng)逐漸認(rèn)同，并且逐漸趨熱，而2000年對資產(chǎn)重組事件的反應(yīng)又從1999年的過熱反應(yīng)中跌落下來，這是因?yàn)?000年的市場表現(xiàn)為大盤的一路攀升，市場上對資產(chǎn)重組的炒作力量對資產(chǎn)重組不再過度關(guān)注和炒作；2000年對非貨幣性交易的監(jiān)管開始加強(qiáng)，使得上市公司想通過資產(chǎn)重組獲得非貨幣性交易：從而獲得大量的超額收益，以期改善凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的行為失效，于是傳遞給市場的信號(hào)是資產(chǎn)重組股的業(yè)績不會(huì)像以前那樣“一組就靈”，人們對資產(chǎn)重組的預(yù)期開始調(diào)整，對重組事件反應(yīng)漸趨平淡。

②在重組日后CAR出現(xiàn)持續(xù)的正值（1997年除外）。

這種現(xiàn)象的可能原因是：我國證券市場尚未達(dá)到弱式有效，市場需要一定時(shí)期去消化利好信息。根據(jù)有效市場理論，如果市場是完全有效的，資產(chǎn)重組是有顯著績效的，CAR曲線在重組日會(huì)顯著上升并達(dá)到峰值，但以上曲線無一具有類似特點(diǎn)（1999年樣本在重組前30日左右就出現(xiàn)了明顯的提前反應(yīng)，在重組宣告日雖然有較大幅度上升，但和重組宣告日前的提前反應(yīng)相比并不十分顯著）。

這說明：

A.我國市場尚未達(dá)到是弱式有效，市場不能及時(shí)反映現(xiàn)時(shí)信息，且我國的市場存在提前反應(yīng)現(xiàn)象，這也導(dǎo)致重組公告已經(jīng)沒有有效的信息含量，故而沒有出現(xiàn)有效市場所描述的現(xiàn)象。

B.市場對不同重組類型，不同行業(yè)的重組、不同事件段的重組預(yù)期不同，市場的提前反應(yīng)期也不同，不同的重組事件的市場反應(yīng)在統(tǒng)計(jì)時(shí)存在抵消的可能，需要詳細(xì)分析。