世界各國股票市場發(fā)展的實(shí)踐都表明，股市政策的實(shí)施會對股票市場價(jià)格波動產(chǎn)生直接的影響，只是不同的市場對政策的敏感性和反應(yīng)程度不同，這實(shí)際上就是所謂股票市場的“政策效應(yīng)”。

從中國股市不長的發(fā)展歷史看，除在股票市場的發(fā)展初期帶有一定的民間自發(fā)性外，整個(gè)發(fā)展過程都是在政府的引導(dǎo)和推動下成長起來的。政府不僅運(yùn)用法律手段和經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)股票市場的運(yùn)行，而且還經(jīng)常地對股票市場實(shí)施政策干預(yù)，使股市發(fā)展呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的“政策市”特征。一方面，主管機(jī)構(gòu)本著“父母官”心態(tài)，希望通過各種調(diào)控措施保持市場的穩(wěn)定發(fā)展，使股市在經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展中發(fā)揮預(yù)期的作用；另一方面，作為新興證券市場，中國股市的制度基礎(chǔ)和動作架構(gòu)尚處于一個(gè)不斷完善的過程中，相應(yīng)的政策變化因而較為頻繁。在這種環(huán)境下，股票市場經(jīng)常受到股市政策的影響，以至于股市政策在很大程度上成為左右股票市場運(yùn)行的主導(dǎo)_力量，對股票價(jià)格產(chǎn)生較大的沖擊，引發(fā)股票價(jià)格的異常波動。

為了考察股市政策對股票價(jià)格波動的影響，將1992年5月至2001年12月上海股市日綜合指數(shù)按由低點(diǎn)上漲超過6%的幅度（中間不再下跌）或者由高點(diǎn)下跌超過3%的幅度（中間不再上漲）來劃分，得出股市政策、市場、擴(kuò)容、消息、國際環(huán)境、自然災(zāi)害等因素的變化與股票價(jià)格異常波動相對應(yīng)的次數(shù)分別為51、11、6、3、2、1，總計(jì)次數(shù)達(dá)74次之多。我們將股價(jià)波動情況按幅度大小與對應(yīng)的股市政策等影響因素排序（如表2-3所示）。

表2-3 股市政策、擴(kuò)容、消息、市場等因素與上海股市綜指異常波動對應(yīng)關(guān)系